聯合股科

       浩鼎風波讓生技股最近在台股失去了人氣，許多投資人與散戶認為生技股是充滿了誇張的本夢比、股市大戶作手的遊樂園，或是充滿內線交易的國度。不可否認的，生技股的確具備這種現象，但也不能因此抹煞優質的公司。秉持著危機就是轉機，趁機尋找好的公司買入亦不失為在艱苦時期替好公司雪中送炭，投下認同公司經營成效贊成票的機會

       至於篩選個股的基本原則，卡菲分為三個族群，一個是財務表現良好的公司，另一個則是表現穩定的公司，最後則是力爭上游的公司。

       以財務表現良好的公司來篩選，卡菲列了四個條件。都採取較高的篩選標準:

1. 近三年股東權益報酬率平均高於15%,且每年都高於10%。表示該公司經營穩健，持續為股東賺錢。

2.近三年自由現金流量總和為正數，表示該公司具備創造自由現金的能力。

3.近三年營業利益率>10%，顯示該公司具有良好的經營績效與產品競爭力。

4.2016年Q1累積營收年增率>10%，表示該公司仍具備業績成長動能。

       透過篩選，可發現將近100家生技概念股中，有9家公司符合上述條件。其中葡萄王需特別注意，2015年葡萄王自由現金流出13.4億元，因2015年Q2固定資產購置增加21.6億。後續應持續觀察營收是否繼續維持增長，展現投資固定資產而產生的營運效益。

      至於營運穩定的公司，主要篩選條件較上述相同，但條件稍微寬鬆。篩選條件為

1.近三年股東權益報酬率每年都高於10%。

2.近三年自由現金流量總和為正數，表示該公司具備創造自由現金的能力。

3.近三年營業利益率區間穩定，顯示該公司經營績效與產品競爭力相對穩健。

4.2016年Q1累積營收年增率為正，表示該公司仍具備業績成長動能。

透過上述四個條件，可篩選出9家表現穩健的公司。其中F-康友和寶島科2015年均因為固定投資金額增加，而呈現自由現金流出。

但值得注意的是寶島科2015年Q2和Q4營運現金流量呈現微幅流出，營業利益率亦降到3年最低，需多加留意營收未來變化。營業利益率較低的杏昌、杏一和寶島科三家的營收變化則需特別注意。

      力爭上游股的部分，主要篩選的機制仍以上述四項為主，但主要著眼點在於數據是否呈現改善的趨勢。營運改善的篩選條件為

1.2016年Q1累積營收年增率為正，顯示公司成長仍具備動力。因為卡菲認為營收改善是公司財務改善極為重要的一環。

2.近三年自由現金流量呈現改善趨勢，顯示公司現金流量持續優化。

3.近三年營業利益率三年內改善趨勢，顯示產品毛利、公司經營管理能力逐步優化，未來若營收持續增加，則獲利可期。

4.股東權益報酬率呈現改善趨勢，顯示公司努力為股東賺錢，一年比一年好。

       透過四個篩選機制，又找出了16家可以注意的公司。具有高ROE和營業利益率的F-康聯，因近三年自由現金流量均呈現流出，無法列入上述兩大類之中。但2015年自由現金流量已經大幅降低，可持續觀察後續表現。中化和生達的表現穩健，惟股東權益報酬率仍無法穩定高於10%。南光的營業利益率與ROE則逐年上升，2016年Q1的累積營收年增率亦繳出14%的成績。去年到今年的生技飆股佰研在四項篩選條件中表現相當令人驚喜，未來營收的維持力道將是追蹤重點。熱映的ROE和營業利益率則持續改善，美中不足的在於自由現金流量持續流出。旭富、聯合的重要指標年年成長，自由現金流量亦於2015年轉正，唯三年累計仍呈現流出。創源的關鍵指標都為負值，然年年改善，且自由現金流量於2015年轉正，2016Q1的累計營收年增率高達56%，具備轉虧為盈的契機。盛宏、F-金可和大江的ROE和營業利益率均呈現穩健狀態，近三年之自由現金累計仍呈現流出，但2015年均已轉正，累積營收年增率亦有雙位數成長，亦具備營運改善之機會。

       透過四個簡單的指標，卡菲找出了34家值得注意的生技公司，約佔總數的1/3。但並不代表不在名單內的公司就不值得注意，僅能以不符合設定的篩選條件視之。如不在明單內的雃博(4106)因2016Q1的累積營收年增率為負數，但自由現金連三年為正，營業利益率呈現增長趨勢，ROE則位於穩定區間，因此被排除在我所篩選的名單外。或許4月份業績公布時，其營收累積年增率轉正，就可列入我的參考名單中了。

       在風頭上或許很多人對生技股敬而遠之，但是暴風雨總有過去的一天，在暴風雨下努力經營的公司終將會有出頭天的機會。當然，僅有四個簡單的指標無法完全判定公司的營運狀態與投資價值。希望看到本篇的朋友可以依據自己的判斷，選擇具備投資價值的公司!!若資訊有誤敬請提出指正!